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  • PPP項(xiàng)目庫清理對社會(huì)資本方企業(yè)造成的五大影響

    日期:2018-05-24 11:53:39  來源: 長春市金融控股集團(tuán)有限公司  點(diǎn)擊:5945 
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        為整治PPP行業(yè)內(nèi)的亂象,2017年11月16日,財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫管理的通知》(財(cái)辦金〔2017〕92號(hào)),要求各級財(cái)政部門組織在2018年3月31日前開展項(xiàng)目管理庫入庫項(xiàng)目集中清理工作。2018年4月28日,財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作(PPP)示范項(xiàng)目規(guī)范管理的通知》(財(cái)金〔2018〕54號(hào)),對核查存在問題的173個(gè)示范項(xiàng)目分類進(jìn)行處置。隨后,財(cái)政部PPP中心又發(fā)布通知,將對財(cái)政承受能力已超過10%上限的地區(qū)暫停新項(xiàng)目入庫(包括管理庫和儲(chǔ)備清單)發(fā)布,并建議各省廳暫緩對此類地區(qū)的新項(xiàng)目入庫審核。這一輪輪的整治雖然切實(shí)起到了優(yōu)化入庫項(xiàng)目質(zhì)量,減輕地方政府或有債務(wù)負(fù)擔(dān)的作用,但無法回避的是,也令社會(huì)資本方企業(yè)的融資難問題雪上加霜,乃至迅速惡化。整體來看,我們認(rèn)為在PPP項(xiàng)目庫清理與其他金融調(diào)控手段的綜合配合下,或?qū)κ袌鲋械纳鐣?huì)資本方企業(yè)造成以下五項(xiàng)重大影響。

    一、政府付費(fèi)、補(bǔ)貼類項(xiàng)目出庫,部分投資的回款恐將無法落實(shí)

      因財(cái)政部曾在2015年12月28日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)運(yùn)行的通知》表示:未納入綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫的項(xiàng)目,不得列入各地PPP項(xiàng)目目錄,原則上不得通過財(cái)政預(yù)算安排支出責(zé)任。所以,兩年多來,社會(huì)資本方、金融機(jī)構(gòu)為了能夠盡量充分地明確財(cái)政補(bǔ)貼資金的落實(shí),只敢參與財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫內(nèi)的項(xiàng)目,甚至將入庫當(dāng)成是一種隱性增信手段。而此番大規(guī)模項(xiàng)目清理將許多已進(jìn)入執(zhí)行階段的項(xiàng)目調(diào)整出庫著實(shí)讓許多社會(huì)資本參與方不知所措——因此番調(diào)整中,重點(diǎn)對重建設(shè)、輕運(yùn)營的項(xiàng)目進(jìn)行了清理,而這類項(xiàng)目的回款大多依靠政府財(cái)政的補(bǔ)貼,所以針對此類型的已進(jìn)入執(zhí)行階段的被退庫項(xiàng)目,社會(huì)資本聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)投資出去的真金白銀后續(xù)是否能夠得到回款的落實(shí),各方皆不得而知。

    二、金融機(jī)構(gòu)恐慌情緒加重,企業(yè)融資將更為困難

      如上一點(diǎn)所述,處于執(zhí)行階段的重建設(shè)、輕運(yùn)營項(xiàng)目的出庫,或?qū)⒃斐山鹑跈C(jī)構(gòu)已投出資金回款的不確定性,這也普遍加重了社會(huì)資本和銀行等金融機(jī)構(gòu)的恐慌情緒,使得各單位開展PPP業(yè)務(wù)的欲望大為減弱——部分銀行已明確表示將停止PPP業(yè)務(wù)的開展。不單如此,因此前許多金融機(jī)構(gòu)或謀求較高回報(bào),或希望借以“股債聯(lián)動(dòng)”的形式做下項(xiàng)目,故而借由各類通道通過“明股實(shí)債”的方式參與了許多PPP項(xiàng)目,而這類項(xiàng)目也成為了當(dāng)前財(cái)政部和各金融監(jiān)管單位重點(diǎn)查處的對象,所以金融領(lǐng)域部分機(jī)構(gòu)與PPP項(xiàng)目的“暫時(shí)性隔離”恐怕還將加劇,社會(huì)資本的融資難問題在近期將不會(huì)有緩解的可能性。

    三、“明股實(shí)債”聯(lián)合體項(xiàng)目將全面停止,企業(yè)已不敢輕舉妄動(dòng)

      “92號(hào)文”將“違反相關(guān)法律和政策規(guī)定,未按時(shí)足額繳納項(xiàng)目資本金、以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金或由第三方代持社會(huì)資本方股份的”行為界定為不符合規(guī)范運(yùn)作要求的PPP項(xiàng)目。結(jié)合同期發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》(國資發(fā)財(cái)管〔2017〕192號(hào))、《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》(保監(jiān)資金〔2017〕282號(hào))等文件,以及財(cái)政部、基金業(yè)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的相關(guān)發(fā)言可以看到,“明股實(shí)債”的“擦邊球”生涯已正式結(jié)束。企業(yè)此前的“表外”算盤而今都使項(xiàng)目面臨了極大的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,如前文所述,資金無法全面到位也是制約該模式繼續(xù)運(yùn)行的關(guān)鍵原因,因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)已不敢貿(mào)然參與“明股實(shí)債”項(xiàng)目,且監(jiān)管層也從備案環(huán)節(jié)對“明股實(shí)債”業(yè)務(wù)實(shí)行了技術(shù)性控制。故而,在現(xiàn)階段,已沒有企業(yè)會(huì)往“槍口”上撞,去繼續(xù)推進(jìn)此類項(xiàng)目。

    四、市場對PPP“冷卻”的印象造成相關(guān)上市公司“股債雙殺”

      近期,PPP行業(yè)的最大熱點(diǎn)莫過于5月21日東方園林的一則公告。公告稱:公司原計(jì)劃發(fā)行的10億元公司債券,實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元。發(fā)債遇冷,令東方園林股價(jià)遭遇“過山車式”下跌——六個(gè)交易日,下跌超20%。但根據(jù)企業(yè)發(fā)布的相關(guān)信息可以得知,該公司并沒有項(xiàng)目被強(qiáng)制退庫。不過細(xì)看PPP領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)近期的股價(jià)表現(xiàn)就可知道,今年以來,多只PPP概念股都遭遇了重創(chuàng),幾大龍頭企業(yè)皆已遭受了百億元級別的市值縮水。由此可見,此番市場對PPP概念股的拋售并非基于理性分析,更多地還是出于對或?qū)l(fā)生的“退庫”動(dòng)作的避險(xiǎn)。誠然,市場中的投資者做任何決定都是沒有過錯(cuò)的,但不得不關(guān)注的是,“項(xiàng)目庫清理”確實(shí)成為了市場看空情緒的引爆點(diǎn),且因?yàn)檫@是第一次發(fā)生,所以市場缺乏對此項(xiàng)活動(dòng)的合理預(yù)期,以至于在相關(guān)金融投資中會(huì)過分悲觀,這也使得部分企業(yè)成為了犧牲品。

    五、留庫項(xiàng)目品質(zhì)升級,未來項(xiàng)目收益?zhèn)?、ABS發(fā)行通道將更為暢通

      當(dāng)然,對于項(xiàng)目庫清理這個(gè)活動(dòng),我們在看到負(fù)面影響的同時(shí),也要看到正面、積極的影響——此舉亦標(biāo)志著PPP項(xiàng)目野蠻發(fā)展時(shí)代的過去,規(guī)范調(diào)整之后的PPP,將回歸運(yùn)營的本質(zhì),吸引真正想做PPP、能做PPP、真做PPP的社會(huì)資本方長期參與,推動(dòng)優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項(xiàng)目體系的打造,服務(wù)新時(shí)代新型城鎮(zhèn)化建設(shè)戰(zhàn)略的新發(fā)展。同時(shí)結(jié)合財(cái)政部、發(fā)改委、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行等單位的相關(guān)政策要求綜合來看,未來庫內(nèi)的項(xiàng)目通過發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?、ABS等債券工具為項(xiàng)目公司或社會(huì)資本方進(jìn)行融資將更為便利——項(xiàng)目庫優(yōu)化后,隨著庫內(nèi)項(xiàng)目品質(zhì)的提升,各管理部門將能夠更好地解決項(xiàng)目發(fā)行債券類產(chǎn)品的前提條件和入庫標(biāo)準(zhǔn)相統(tǒng)一的問題,進(jìn)而也可使PPP金融產(chǎn)品的市場認(rèn)可度,社會(huì)資本的退出和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,投融資設(shè)計(jì)規(guī)范化等問題得到解決。所以,能夠充分保證合規(guī)性,且依然有大量項(xiàng)目留庫的社會(huì)資本,未來勢必將會(huì)得到更多政策及市場資金的支持。
     
    雖然在嚴(yán)控財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)以及“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”的多重要求下,PPP管理系統(tǒng)的整體優(yōu)化有其必要性,但是種種舉措對企業(yè)造成的各類影響也不可忽視——如果任由市場對所有企業(yè)“一視同仁”,普遍性地采用否定態(tài)度,也會(huì)造成PPP行業(yè)局部的混亂,以及許多企業(yè)的不知所措。但是從管理層的職責(zé)范圍來看,多數(shù)企業(yè)屬于市場的“管轄”范圍,中央管理層無法像管理地方政府那般對企業(yè)進(jìn)行直接的財(cái)務(wù)支持,只能較為間接地給企業(yè)更好的認(rèn)可度,以使其獲取市場的支持。所以企業(yè)在面對政策和監(jiān)管沖擊時(shí),在尋求監(jiān)管層的認(rèn)可和認(rèn)證之下,更多地只能靠自身進(jìn)行調(diào)節(jié)。但整體而言,現(xiàn)階段中央的金融管制措施也已較為明朗,即對高杠桿經(jīng)營、明股實(shí)債融資、表外業(yè)務(wù)進(jìn)行毫無保留的打擊,所以企業(yè)也需多一份謹(jǐn)慎,少一份僥幸,提前做好業(yè)務(wù)的調(diào)整和清理工作,搶在政策沖擊之前做好防御體系,以保證自身能夠持續(xù)、健康地發(fā)展。